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和阿里系同质化竞争2019iyiou

发布时间:2019-05-14 18:59:07

北京时间5月12日,中金公司在5月10日发布的电子商务研究报告称,腾讯在电子商务领域,尽管已经拥有中国第二大C2C-拍拍和第三方支付平台,但电子商务的对该公司营收贡献却很少。不过随着腾讯开放平台战略的实施,其产异化的电商蓝图正在逐步成型。重申推荐投资评级和255 港元目标价。以下是中金公司对腾讯的主要观点:

和阿里系同质化竞争

腾讯已经拥有中国第二大C2C-拍拍和第三方支付平台-财付通。但在淘宝和支付宝的强势竞争下,拍拍和财付通无论盈利能力还是发展前景都难言乐观。重申推荐投资评级和255 港元目标价从2010 年财务数据分析,腾讯收入结构中互联增值服务占比78.8%, 无线增长服务占比13.8%, 广告占比7.0%。电子商务的贡献几乎可以忽略不计。收入高度集中在互联增值服务,尤其是游戏领域提升了腾讯长期增长前景的不确定性,并制约了腾讯的估值水平。

开放平台成为电商业务发展关键

腾讯的核心价值在于用户和社区。研究显示,依托开放平台,腾讯差异化的电商战略正逐步成型。购物领域,拍拍和 商城之外,通过 返利和 团购成,介入B2C 和团购。支付领域,财付通除了支持腾讯自身业务外,通过财付通开放平台引进和支持更多第三方商户。我们认为,引入第三方商户对接腾讯社区/用户将是腾讯和阿里巴巴,百度形成差异化竞争,并终受益于电子商务发展的关键。

构建腾讯生态系。腾讯成立50 亿元投资基金,我们相信其主投方向将包括,腾讯开放平台上的第三方应用,移动互联和电子商务。以投资方式,一方面可以强化腾讯电商体系的竞争力,另一方面可以享受所投企业价值提升带来的资本回报。腾讯和Groupon 成立高朋,以及传闻投资易讯都是这一战略的体现。

投资建议和投资风险

当前股价隐含2011 年和2012 年动态市盈率分别为29.1 倍和23.4 倍,我们认为市场过于担忧腾讯互联增值业务(含游)的短期成长压力,低估了开放平台对提升公司在电子商务和移动互联领域长期竞争力的影响。重申推荐投资评级和255 港元目标价。风险主要在于:平台之争激烈,在百度和阿里巴巴等互联企业之外,腾讯还要面对强势终端(如苹果),操作系统(如谷歌)和运营商(如中国移动)的竞争。在电子商务领域,腾讯缺乏线下经营能力。

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